第62章 再入证监会（2/2）

“我的意思是，所有人都失职了。”陈啸巧妙地避开指责，“华尔街的投行为了赚取佣金，不断鼓励客户加杠杆。媒体整天喊‘3000点不是梦’。投资者看着账户里的数字外膨胀，觉得自己是天才。在这种集体狂热中，要求监管层单独保持清醒，是不现实的。”

这话得很艺术，既指出了问题，又给了在场所有人台阶下。

“第三点呢？”罗伯茨问。

“人性贪婪。”陈啸顿了顿，“这是最难解决的问题。只要有利可图，就有人会钻空子。这次崩溃中损失最惨的，不是那些做了对冲的机构，而是用十倍、二十倍杠杆押注牛市永远继续的散户和基金。”

他扫视全场：“所以我的建议是：治标，也要治本。”

“治标是什么？”财政部观察员问。

“短期内，美联储必须注入流动性。”陈啸得笃定，“股市崩盘已经开始影响信贷市场，如果连锁反应蔓延到实体经济，我们会面临真正的衰退。美联储应该降息，同时通过公开市场操作向银行系统注入资金。”

几个委员交换了眼神。这个建议与美联储内部正在讨论的方案不谋而合。

“治本呢？”

“三件事。”陈啸竖起三根手指，“第一，改革保证金制度。股票保证金率应该从现在的50%提高到60%甚至70%，期货和期权的杠杆上限必须降低。第二，建立熔断机制。单日下跌超过7%，暂停交易15分钟；超过13%，暂停一时。给市场冷静的时间。第三……”

他故意停顿了一下：“加强对衍生品交易的监管。黑色星期一中，真正放大风险的不是股票本身，而是那些隐藏在资产负债表外的衍生品头寸。”

会议室里安静了几秒。

罗伯茨打破沉默：“陈先生，你的分析很透彻。但有一个问题，你自己在黑色星期一前大规模做空，某种程度上也加剧了市场下跌。你怎么解释？”

陈啸微微一笑，这个问题终于来了。

“罗伯茨主任，如果您仔细看龙门资本的交易记录，会发现我们在九月初就开始减持股票，到十月中旬已经减持了90%的多头仓位。我们做空，是在市场已经明显过热、风险已经累积到危险水平之后。”

他翻开随身带来的文件夹，抽出几页图表：“这是我八月底提交给老虎基金合伙人的估值报告复印件。里面详细计算了当时的市场泡沫程度，并明确警告‘未来两个月有高达78%的概率出现超过15%的回调’。遗憾的是，当时大多数人选择不相信。”

玛丽亚仔细看着那些图表：“所以你是在用真金白银警告市场？”

“可以这么。”陈啸坦然道，“而且我们的空头头寸规模，相比整个市场的体量，不过是沧海一粟。真正压垮市场的，是那些杠杆过高的多头被迫平仓，是程序化交易的连锁反应。”

这番话得滴水不漏。既解释了获利合理性，又把道德高地占了。我们是在警告市场，只是没人听。

“最后一个问题。”罗伯茨摘下眼镜，直视陈啸，“你对未来怎么看？市场还会继续下跌吗？”

陈啸沉吟片刻：“短期内会有技术性反弹，因为跌得太急太快。但中长期看，估值仍然偏高！”

然后他话锋一转：“危机也是机遇。黑色星期一挤掉了泡沫，让真正有价值的公司凸显出来。未来一年，将是价值投资者的黄金时期。”

会议室里的所有人都点了点头，这是他们希望得到的答案。