第85章 拔河（1/2）

1989年7月12日，纽约，哈佛俱乐部

下午三点，哈佛俱乐部的橡木镶板会议室里坐满了人。

这是莎拉·沃森基金会赞助的“全球资产定价研讨会”第一场，邀请函只发给了两百人，但到场的有近三百。多出来的是各大媒体的财经记者。

陈啸坐在第三排，看着台上那位白发苍苍的麻省理工学院教授正在做主题演讲。

“……因此，当资产价格偏离基本面超过两个标准差时，我们就需要警惕系统性风险。”教授推了推眼镜，身后的大型幻灯片幕布上显示着一张复杂的图表。

“以日本市场为例，目前股票市盈率与十年期企业盈利增长的背离程度，已经达到历史最高水平。”

台下响起一阵低低的议论声。记者们的笔在笔记本上飞快移动。

提问环节，第一个举手的是《华尔街日报》的资深记者汤姆·汉森。

“教授，您刚才提到‘系统性风险’。这是否意味着您认为日本股市存在崩盘的可能？”

教授谨慎地措辞：“我的研究显示的是统计概率。当价格与基本面背离到这个程度时，回归均值的概率在增加。至于崩盘……”他顿了顿，“历史上有过先例。”

第二个问题来自《金融时报》：“如果日本市场出现调整，您认为会如何影响全球资本流动？”

“资本会重新配置。”教授，“从高估值市场流向低估值市场，从高风险资产流向安全资产。这是基本的金融规律。”

研讨会结束后，陈啸在走廊被汉森拦住了。

“陈先生，能两句吗？”汉森举着录音笔，“作为龙门资本的创始人，您对刚才教授的演讲有什么看法？”

陈啸停下脚步，脸上露出适度的思考表情道：“很精彩的分析。不过我更愿意从另一个角度来看，这不只是日本的问题，而是全球资本如何定价风险的问题。当所有人都认为某个市场只会涨不会跌时，可能就是风险最大的时候。”

这句话被汉森一字不差地记了下来。

7月14日，《华尔街日报》头版

标题很醒目：《学者警告：日本资产价格与基本面严重背离》。

文章引用了研讨会上教授的分析，还加了一段编者按：“随着日经指数突破35000点，越来越多的声音开始质疑这种上涨的可持续性。资本的狂欢背后，是否隐藏着危机？”

当天，东京时间上午九点半，日经指数开盘下跌1.2%。

7月15日，伦敦，索罗斯接受BBC专访

“……我不评论具体市场，”屏幕上的索罗斯语气平和，但每个字都经过斟酌，“但作为一个宏观投资者，我始终关注的是价格与价值的偏离。当这种偏离达到极端水平时，往往意味着……修正的机会。”

主持人追问：“您的修正，是指下跌吗？”

索罗斯笑了：“市场有涨有跌，这才是健康的市场。永远上涨的市场，只存在于童话里。”

这段三分钟的访谈被全球各大财经频道转播。

7月16日，东京，大藏省新闻发布会

大藏省国际金融局局长中村健一站在讲台后，面色严肃。台下挤满了日本记者。

“近日，海外一些不负责任的言论，对我国金融市场造成了不必要的干扰。”中村的声音通过麦克风传遍会场。

“日本经济的基本面是健康的，企业的盈利能力是坚实的，金融系统是稳健的。某些外国人士的言论，完全不了解日本的实际情况。”

有记者提问：“但海外学者指出，日本股市市盈率已经过高……”

“日本的上市公司正在全球化，盈利增长前景广阔。”中村打断道，“用陈旧的估值模型来衡量日本企业，是不合适的。我们呼吁国际投资者理性看待日本市场，不要被片面言论误导。”

发布会结束后两时，日经指数从早盘的下跌中反弹，收盘微涨0.3%。

《日本经济新闻》当晚发表社论：《坚定信心，日本经济前景光明》。

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