第524章 千达集团的退市风波（五）（2/2）

两地资本市场需要维护互信，不能放任跨市场套利的操作。”

另一位审核员翻开材料：“还有市场资金冲击评估。千达预估募资规模巨大，属于巨无霸级别IPO。

现在市场存量资金本就紧张，一次性天量融资，会挤压二级市场流动性，引发市场恐慌。

监管需要评估对全市场的冲击，这不是常规IPO需要重点论证的内容。”

领导抬手，定下处理思路：“我们不直接拒收材料，法治化、按注册制流程办事。分三步走。

第一，保荐机构正式提交申报材料之后，交易所正常受理，但启动专项深度问询。

不只是常规财务、合规问询，重点穿透核查私有化资金来源、对赌协议的全部条款、集团整体负债结构、现金流可持续性，还要提交专项报告，论证本次IPO对二级市场资金面的冲击。

第二，同步窗口指导保荐人和发行人，直白提示风险：本次项目存在重大不确定性，当前市场环境、项目示范效应、债务压力，都构成实质性障碍。

建议发行人主动评估，审慎考虑是否继续推进申报。

说白了，就是劝他们主动撤材料，体面收场，避免上会被否，留下公开否决记录。

第三，如果发行人坚持不撤，硬要上上市委审议。

上市委审议时，会重点关注跨市场套利意图、高负债+对赌带来的持续经营风险、巨量募资对市场的冲击，最终不予通过，不予注册。”

“另外，还要对外释放政策信号，不是针对千达一家企业。

发布政策解读，明确：支持优质红筹企业回境内上市，但坚决防范单纯利用两地估值差进行私有化套利，严控高负债、高杠杆企业通过IPO融资偿还私有化债务。”

会议室里，有人低声提问：“领导，如果千达主动撤回申报，后续还能不能再次申报？”

“可以，但要等足够长的冷却期，并且要彻底解决私有化带来的高负债、对赌隐患。不是简单换个时间再来申报。”

镜头切回千达集团总部。

保荐机构负责人连夜赶来，脸色凝重地走进董事长办公室。

王总强压心头焦躁，抬头看向保荐人：“怎么样？材料递上去，受理了吗？”

保荐人坐下，斟酌措辞：“材料可以提交，交易所会形式上受理。但是，监管那边已经给了窗口沟通意见。”

王总眉头一紧：“窗口指导？他们怎么说？”

“监管的意思很明确，”保荐人放缓语速，“不是说我们造假、违规，但是，三大核心问题构成实质性障碍。

第一，私有化所用资金是高息借款，IPO募集资金很大一部分意图是用来偿还这笔私有化债务，监管不支持IPO融资用来兑付私有化的杠杆资金。

第二，巨额对赌协议，一旦上市失败，集团要承担巨额回购义务，持续经营存在重大不确定性。

第三，示范效应问题，监管担心一旦放行，会引发港股大批大型企业扎堆私有化回A套利，破坏两地资本市场的平衡。”